還留在牌桌上的投資機構，悄悄地迭代自己的工具箱
2024 年已漸入尾聲，本年度的定調仍然是行業重塑、投資人預期呈斷崖式下降、寒冬漫長以及創投行業面臨最為艱難的時刻。從行業的發展態勢來看，明年投資行業或許會進一步下行，出清進程仍將持續。
年底，很多機構跟我們探討行業的發展態勢，我們也在持續關注著行業論調，在這過程中我們看到依然有微觀變化，近期新成立的母基金在如火如荼地進行著子基金遴選，在這過程中除了關注子基金歷史業績、重點行業的儲備項目外，越來越關注持續復投的投資人的占比情況，如果持續復投的投資人幾乎為零，母基金會初步判斷這家投資機構可能缺乏可復制的、持續賺錢的能力。
在對幾家母基金進行調研之后，總結下結論，大家擔心的是，國內多數基金欠缺一套行而有效、并可復制的投資策略，而在此階段，驗證這套策略的方式只能通過“歷史投資者是否愿意持續合作”來判定。相較于少數項目成功而多數項目慘敗的追求賠率式策略，LP 們更傾向于與具備健全的內部治理機制、可復制的投資能力、組織學習成長能力以及擁有不斷演進方法論的機構合作。
絕大多數基金追求賠率，而非勝率
很多創業公司會經歷初創、成長、成熟等不同階段，企業經營過程中容易陷入組織效率低下、無法跳出經營舒適區、歷史包袱重等諸多問題。其實，投資機構也同樣處在不斷發展的歷程中，無論是組織力的提升，還是自身獨特競爭力的不斷打磨。過去GP可以通過規模賺錢，假設一家機構管理規模50億，每年管理費1億，對于通常小幾十人的GP團隊，能夠比較舒適的保持盈利。然而，規模越大，獲取收益的難度越高。當一家機構規模擴張時，不可避免地要進行人才擴充，從而增加管理成本與難度。但實際情況是，多數機構管理帶寬跟不上管理規模，只能用較為粗獷的方式管理，導致組織產出效率低下。
這兩年投資行業募資規模下調，通過規模來盈利的模式無法維持生存，只能轉變思路。對于身處其中的投資人而言，為了能夠留在競爭的牌桌上，需要依靠 Carry 來獲取收益。所謂重塑，某種意義上說，不僅是賺錢方式從易到難所帶來的認知轉變以及經營模式的重新塑造，也是從“碰運氣”到保持贏面、追求勝率的方法的重新構建。
在MD飯局中，可以察覺到一些微妙的思考路徑的變化。從募資、退出有多難，招到什么人能把問題解決掉的哪疼醫哪，開始轉變為近期嘗試的一些成果分享，比如說從過去因為焦慮給團隊設置嚴苛但難以落地的績效目標，轉變為將日常業務信息自然而然變成機構資產、并將有效信息智能高效地整合應用起來。這也讓我們看到一級市場樂觀的一面，機構努力在練好本事、掌握方法，積極適應變化并做出改變，才是留在牌桌上的永恒利器。
留在牌桌上，真的這么難嗎？
回顧2024年，很多人忙忙碌碌卻沒有結果，但看起來確實“很忙”，這時候是不是應該暫時停下來回溯下，哪些才是重要且有價值的事情？在這個市場上存在的獨特價值在哪里？
如果說一級市場的價值是圍繞好資產展開的，那么找到好的資產、管好資產和退好資產的策略越清晰、運營越精細化，就越容易形成競爭力。過去，機構把90%重心放在尋找優質資產上，管理和退出方面投入可能還不到10%。近兩年，不斷有機構組建強化“大投后”團隊，將退出、法務、人力、GR、PR、數字化都并入大投后體系中，同時將數字化轉型作為頂層設計的戰略之一，作為“留在桌上”的低成本可落地的籌碼。
很多機構開始意識到β的搶占是有窗口期的，因此，快速組織資源，組織年輕人來干好“基礎工作”（也就是所謂的mapping、sourcing等等）顯得尤為重要。當窗口期開啟時，是否做好充足的準備抓住機會？這需要考驗諸多要素，例如組織資源的效率、頂層設計以及合伙人的駕馭能力。
留在牌桌上，確實很難。可見，如今的GP若是想突出重圍，必須更新自身的工具箱和能力棧，而且越早越快越好，不然同行已經迭代到3.0了，你可能連1.0都還沒想好。
迭代工具箱，真的能事半功倍嗎？
針對數字化轉型的價值，我們訪問了十幾家投資機構，受訪者都表示，已經在數字化方面加大投入，并表示期待利用AI提升團隊效率。
本次調研顯示，近80%的機構采用數字化流程管理，主要目的是為了合規要求。最近兩年，私募基金“扶優限劣”態勢持續加劇，合規要求逐步提升。大家普遍認為，監管層將對GP資產管理的數字化、系統化提出更加明確要求，機構LP所投資的GP都應該引入資產管理系統提升管理效率。
還有觀點指出，在投資機構中，人才流動屬于常態。然而，一個投資項目從投前至退出，通常會歷經一個較長的周期，該周期一般需要 5 至 8 年，有時甚至超過 10 年。在團隊成員變動頻繁的狀況下，倘若缺少一個有效的信息與知識傳遞平臺，或許會給風險控制、合規性以及業務的連續性帶來挑戰。
遺憾的是，因為投資行業的市場規模較小，市場上沒有能很好滿足機構需求的管理軟件，這導致一些投資機構只能自行組建IT團隊，開發定制化的系統，但自研系統往往也難以覆蓋投資機構對于數字化的全部訴求，而且還伴隨著高昂的開發成本和復雜的后期維護問題。
“過去三年我們使用過不少定制化產品，但每個系統沒有真正使用起來，主要原因就是因為投資機構會因為產品結構、公司的情況、市場環境的變動而頻繁調整，往往都是等到定制系統開發完成上線的時候，產品已經不適用基金管理模式了。”Amy（化名）語氣中透露著一絲無奈與悔恨。
同時，也有一些觀點認為，花費大量時間和精力將交易等內容放入 CRM 系統，并以結構化的方式跟蹤的想法，實踐中無法有效落地，原因有很多，但主要是因為懶惰/成本/價值……
但是，伴隨諸如 Google NotebookLM 這類產品的問世，原本需人工手動輸入至結構化字段中的工作或許能夠交由機器處理，或許會成為數字化轉型落地的催化劑。我們詢問投資機構有沒有看到過類似的產品出現，某一線機構提到一款由飛書與閱微共同推出的SaaS產品（yuewe.com）——“投資云”。投資云BP識別工具可以快速批量解析BP關鍵內容，并且一鍵入庫管理，還能推送項目新聞、競品，維護上下游關聯企業，將項目庫變成項目網，從而捕捉更多有潛力的公司。
調研中的機構合伙人還提到：“投后管理其實也是機構一大難題，投資時反復談判爭取到的條款，后續沒有跟進，觸發時自己都忘了；強調一次，投資經理就統計一次，過段時間不管，又沒人更新了，畢竟大家更愿意看項目，沒人愿意抄合同、填表格。此次發掘了投資云這個 AI 工具，用內置的“投資協議解析”場景，把幾百個投資協議按條款類別全部識別，還能跟蹤提醒；包括企業財務數據、股東會決議、訪談紀要也能按識別管理；這就讓投后管理理念不再是空中樓閣，即便在投資機構人員精簡的情況下，依然能夠對投資項目進行全面、細致的把控。”
GP的進化時代 =AI賦能時代
2024年，隨著很多AI場景應用日臻成熟，很多人都經歷了質疑AI，到嘗試AI，到日常使用AI的過程。某機構是飛書用戶，飛書推出智能會議后，大家發現AI總結的會議紀要非常全面精準，協商之后決定以后內部溝通會就不再人工整理會議紀要了，直接使用AI總結的文檔，會后2分鐘就可以拿到紀要，省時又省力。與項目的訪談過程中，過去投資人需要人工做訪談整理，現在通過飛書智能會議紀要直接將紀要link到投資云的項目管理中，非常絲滑、快捷的完成項目訪談到項目詳情頁的歸集。
某機構投后負責人Enya（化名）透露，今年年初基金運營的同事離職后，盡管領導曾提及招聘事宜，但最終并未落實，他臨時兼任基金運營工作已經近一年之久。如今，行政崗位又面臨人員變動，即將離職的狀況讓他預感到行政與 IR（投資者關系）的工作后續大概率也會落在他頭上。然而，面對如此嚴峻且不景氣的市場寒冬景象，為了保住來之不易的工作，Enya果斷地將目光聚焦于各類新興的 AI 工具。因為自己用不好AI提示詞，總覺得使用很多AI平臺結果不盡如人意，后來發現飛書投資云這款產品針對投資機構常用場景做了預置優化，投資協議、企業財務數據都能AI識別，包括字段模板和分析計算，各類報告也能一鍵生成，基本是把現有材料丟進去，就可以拿到想要的結果，只需要做簡單核對，前后場景都考慮到了，非常容易上手。如今，Enya已熟練運用飛書投資云開展工作。在最近一次的項目匯報中，他借助該工具迅速整合了項目投后復盤分析、基金運營數據、投資者關系要點，贏得了領導與團隊的一致認可。
飛書投資云團隊的反饋說：“雖然行業似乎在下行，但是最近許多合伙人親自帶隊了解投資云這款產品，每次會議時間長達2-4小時之久，每天幾乎有3-4波投資機構慕名而來。”
投資云在過去2年內服務過程中沉淀了數百家先進機構的方法論，并將其抽象成投資云的產品能力，多數機構希望通過使用投資云縮短自身試錯成本和周期最終選擇“拿來即用”的模式，再在此基礎上迭代出自身的核心壁壘。
隨著2024年的落幕，投資行業正站在一個新的十字路口。面對挑戰，投資機構的進化已成為必然，AI技術正在逐步滲透投資機構的每一個角落，提升效率，優化決策。那些能夠迅速適應變化、積極擁抱技術創新先行者，能自我審視、修煉內功、提高人效的投資機構，將更有可能在殘酷競爭中存活；
在AI賦能的新時代，投資機構的運作模式、決策流程乃至整個行業生態也許都會重新洗牌，相信2025年會有更多管理細致、內功深厚的機構脫穎而出。
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