科創(chuàng)企業(yè)沒錢難，有錢也難？
“投早投小投硬”，對于當(dāng)下的一級市場來說，這六個(gè)字已經(jīng)不僅僅是句口號。
比如投中研究院就通過數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，如果橫向?qū)Ρ?020年到2024年（截至11月）這四年的中國VC/PE市場，最顯著的變化就是偏向早期成長階段的VC投資越來越活躍，VC事件數(shù)量的市場占比從2020年的35%快速上漲到占據(jù)主導(dǎo)地位的60%。
在這個(gè)過程中，“種子輪/天使輪”成為了增長最迅猛的投資輪次。2024年1月到11月，國內(nèi)市場共誕生超過1700起早期融資案例，相比于2023年的1315起大幅增加，交易數(shù)量占比達(dá)到了26.9%，僅次于A輪的46.9%。
而這些錢，幾乎都指向鮮明地流動(dòng)到了以電子信息、醫(yī)療健康、先進(jìn)制造等有顯著“科創(chuàng)背景”的賽道中。其中僅“電子信息”就發(fā)生投資案例超過2300起，拿下了一級市場30%的資金。
無獨(dú)有偶，在Crunchbase今年10月的最新報(bào)告中，雖然全球風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)在2024年前三季度的表現(xiàn)持續(xù)低迷，總投資額仍然呈現(xiàn)環(huán)比、同比雙下滑的趨勢，但主要的下滑都集中在靠后的大型輪次中。如果僅僅統(tǒng)計(jì)A輪之前的早期輪次，實(shí)際上已經(jīng)觸底反彈，出現(xiàn)了10%左右的增幅。
至于原因是什么，大家估計(jì)已經(jīng)聽出老繭來了：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來的增量紅利消失、全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生劇變、人口結(jié)構(gòu)有了根本性的變化等等因素，都潛移默化地推動(dòng)了我們?nèi)缃窨吹降囊磺小?span style="display:none">Zf0知多少教育網(wǎng)-記錄每日最新科研教育資訊
所以今天我想說的，并不是科創(chuàng)企業(yè)的融資有多熱鬧，而是聊聊一個(gè)反直覺的現(xiàn)狀：其實(shí)對于科創(chuàng)企業(yè)來說，融資仍然是一件難事，科創(chuàng)仍然是一條融資比例很低的賽道——并且這個(gè)背景下，拿到錢的和沒拿到錢的科創(chuàng)企業(yè)，其實(shí)都挺煩惱的。
“沒錢的煩惱”
先來聊聊“沒錢的煩惱”。雖然在“投早投小投硬”的共識下，VC/PE們的熱錢開始集中到硬科技賽道，但從絕對數(shù)量上看，科創(chuàng)企業(yè)們?nèi)匀皇侨卞X的。
據(jù)中國中小企業(yè)協(xié)會(huì)前不久公布的一份調(diào)查，當(dāng)前我國中小企業(yè)只有不到5%能夠完成直接融資，主要的融資渠道還是以銀行貸款為代表的間接融資，而目前大多數(shù)的銀行貸款仍然以“不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款為主”?？上攵?，在“高不確定性輕資產(chǎn)”特征顯著的科創(chuàng)賽道，難度只能更高。
如果用積極層面去思考，也正是“科創(chuàng)企業(yè)融資難”的問題，推動(dòng)了我國VC/PE的成長。中國VC/PE行業(yè)30多年的發(fā)展時(shí)間里，累計(jì)投資企業(yè)數(shù)量超過20萬個(gè)，整體投資規(guī)模接近15萬億，其中中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)占比分別達(dá)70%和40%左右，投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)比例超70%。
換句話說，當(dāng)下的科創(chuàng)時(shí)代，其實(shí)更需要VC/PE行業(yè)去扮演科創(chuàng)企業(yè)與市場之間的“橋梁”。
但計(jì)劃趕不上變化快?，F(xiàn)實(shí)情況是，經(jīng)歷了2021年美元基金大放水時(shí)代后，科創(chuàng)行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的估值虛高，這直接造成了兩個(gè)結(jié)果——很多投資人的錢被套進(jìn)去了，退不出，自然也投不了；估值模式被嚴(yán)重破壞，需要形成一個(gè)新的定價(jià)體系，但很顯然創(chuàng)投雙方達(dá)成共識需要時(shí)間。
在這個(gè)背景下，大量的初創(chuàng)企業(yè)拿不到融資/找不到新融資。我今年看到了無數(shù)慘淡的數(shù)據(jù)報(bào)告，其中最慘的一份顯示在過去一年風(fēng)投機(jī)構(gòu)虧損退出的比例達(dá)到了70%，是2009年次貸危機(jī)結(jié)束以來的最高水平。其中D輪及以后輪次的投資，“絕大多數(shù)”都只能虧損退出。
第二個(gè)困境是，隨著對范式轉(zhuǎn)換的強(qiáng)調(diào)，人們越來越需要從實(shí)驗(yàn)室里找到前沿的方向。但來自實(shí)驗(yàn)室的創(chuàng)業(yè)者，與資本市場之間，對“周期”的理解有著本質(zhì)不同。我甚至看到一家國外的科創(chuàng)行業(yè)網(wǎng)站，旗幟鮮明地建議“科學(xué)家們創(chuàng)業(yè)不要太早期的接觸資本”，原話是“不要在科學(xué)的假設(shè)階段讓資本參與進(jìn)來，否則會(huì)嚴(yán)重?cái)R置開發(fā)進(jìn)程”。
總而言之，無論是有心無力，還是“社會(huì)分工的本職使然”，VC/PE并沒有辦法在當(dāng)下的科創(chuàng)時(shí)代真正兌現(xiàn)人們預(yù)期中的“橋梁作用”，科創(chuàng)企業(yè)們?nèi)匀粚⒉豢杀苊獾摹叭卞X”。更何況科創(chuàng)企業(yè)的“燒錢”還是上不設(shè)限的，以2022年數(shù)據(jù)為例，科創(chuàng)板上市公司在2022年投入研發(fā)金額達(dá)到了1284.68億元，同比增長28%，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例平均為16%。
2023年10月，中央金融工作會(huì)議提出，“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，其中明確將“科技金融”置于首位，強(qiáng)調(diào)科技金融的重要性在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換過程中尤為突出。此后，各地紛紛推出政府性融資擔(dān)保服務(wù)、設(shè)立“科創(chuàng)貸”綠色通道等舉措，也正是來自創(chuàng)投體系中原本奏效的“橋梁作用”出現(xiàn)失靈。
“有錢的煩惱”
那么有錢的煩惱來自哪里呢？
首先來自越來越多元的出資方。過去創(chuàng)業(yè)者在尋找投資的時(shí)候，通常只需要根據(jù)業(yè)務(wù)需要，去區(qū)分人民幣基金和美元基金；現(xiàn)在一級市場逐漸以國資為主導(dǎo)，高校基金、產(chǎn)業(yè)CVC、險(xiǎn)資紛紛入場。
多樣的資金來源，帶來了多樣的合規(guī)要求。這對于很多還在“企業(yè)家養(yǎng)成”階段的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)來說，是一個(gè)不小的負(fù)擔(dān)。曾經(jīng)就有一位投資人心有戚戚地跟我吐槽，說以前有一家國資基金，原本歡歡喜喜地拿到了某企業(yè)的獨(dú)家輪，結(jié)果到年底審計(jì)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)這個(gè)公司有很大一筆財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出，倒查發(fā)現(xiàn)里面可能存在問題。
雖然最終的調(diào)查結(jié)果證明了這是場誤會(huì)，但整個(gè)機(jī)構(gòu)在上面耗費(fèi)的時(shí)間、精力以及情緒成本是難以被低估的。
如果再考慮到科創(chuàng)行業(yè)自身的特殊性，問題就變得更復(fù)雜了。比如科技公司通常具有較高的研發(fā)投入和較短的產(chǎn)品生命周期，這可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，難以準(zhǔn)確反映公司的長期價(jià)值?？苿?chuàng)企業(yè)的資產(chǎn)類別通常也更復(fù)雜，包括知識產(chǎn)權(quán)、客戶列表、已開發(fā)軟件等等，但專利數(shù)量并不總能反映技術(shù)的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值，且研發(fā)投入的高低也未必能直接轉(zhuǎn)化為市場競爭力。
知名金融科技公司Carta在今年正式宣布推出“破產(chǎn)服務(wù)”，很大程度上也正是面向“科創(chuàng)行業(yè)”的。他們在聲明中鮮明地表示：
“創(chuàng)業(yè)公司通常擁有大量的資產(chǎn)，從未完成銷售的庫存商品、辦公用品以及各類知識產(chǎn)權(quán)。知識產(chǎn)權(quán)又包括開發(fā)的軟件、客戶列表、業(yè)務(wù)計(jì)劃表等等，但知識產(chǎn)權(quán)的定價(jià)是復(fù)雜的，人們在工作過程中很少會(huì)為知識產(chǎn)權(quán)設(shè)置一個(gè)賬面價(jià)值，在破產(chǎn)的過程中如何分配知識產(chǎn)權(quán)的歸屬，更會(huì)涉及到復(fù)雜的會(huì)計(jì)方案?！?span style="display:none">Zf0知多少教育網(wǎng)-記錄每日最新科研教育資訊
即使國內(nèi)外創(chuàng)投環(huán)境再有所不同，但至少這一層底色是相通的。
其次，企業(yè)的不同發(fā)展階段對于財(cái)務(wù)管理的需求不同。比如增長不明確、盈利低、風(fēng)險(xiǎn)大是初創(chuàng)期企業(yè)的普遍發(fā)展特征，相對應(yīng)的成長期企業(yè)的核心財(cái)務(wù)訴求是實(shí)現(xiàn)資金與企業(yè)高增長的匹配，以進(jìn)一步鞏固市場地位，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。
同時(shí)，初創(chuàng)公司的內(nèi)部畫像也是極其復(fù)雜的，總體可以形容為“小市場，大散居”。據(jù)投中網(wǎng)根據(jù)召募智慧招商系統(tǒng)數(shù)據(jù)編制的《創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，目前全國創(chuàng)新型中小企業(yè)超過22萬家，除了占比最高的廣東（19.16%）之外，還有江蘇、浙江等6個(gè)省份的創(chuàng)新型中小企業(yè)數(shù)量超過1萬家。其中接近80%的注冊資本低于5000萬，處于標(biāo)準(zhǔn)意義上的早期階段。
“小市場，大散居”則意味著成本上的不確定性（一些人員流動(dòng)、產(chǎn)品線搭建）很高，尚未形成穩(wěn)定的供應(yīng)鏈體系以及客戶體系，對于財(cái)務(wù)的靈活性也有很高的要求，也帶來了一定不合規(guī)甚至造成損失的空間。
這些現(xiàn)實(shí)困境，顯然那很難單靠VC/PE的投后，或者第三方的金融服務(wù)平臺賦能來徹底解決，需要銀行等輻射能力強(qiáng)、輻射范圍更廣的角色來扮演新的“橋梁角色”。
但這在實(shí)操中仍然很有難度。雖然許多銀行都設(shè)立了針對科創(chuàng)行業(yè)的扶持政策，但通常的路徑是”總行確定政策方向——落地下發(fā)到分行——分行下面有支行——支行又分一級支行二級支行——最終由支行的客戶經(jīng)理去落地”。這導(dǎo)致銀行推出的通常只是“普適性政策”，一線客戶經(jīng)理雖然普遍洞察到了一些區(qū)域性的，針對個(gè)別的行業(yè)需求，但很難最終有效反饋到?jīng)Q策層，原本好的“政策”也只能無奈的空轉(zhuǎn)。
各地面臨的“產(chǎn)業(yè)扶持”也有類似的難點(diǎn)。雖然各地也針對科創(chuàng)企業(yè)出臺了多項(xiàng)政策，但也針對不同區(qū)域的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、發(fā)展需求做出了不同的要求。企業(yè)不知道怎么申請，政策鏈接不同精確的人群。
這都需要更進(jìn)一步的“數(shù)字化”“科技化”來解決，而這個(gè)解決過程是很難一蹴而就的。
以微眾銀行為例，這家目前最為人所熟知的數(shù)字銀行，就洞察到上述難點(diǎn)，一直期望通過科技的手段去解決問題。
“需要一座新橋梁”
在這樣的背景下，正如五大文章所強(qiáng)調(diào)的，想要真正為“萬億資金潮涌向科創(chuàng)”搭橋，如何驅(qū)動(dòng)銀行這個(gè)關(guān)鍵的資本環(huán)節(jié)賦能科創(chuàng)企業(yè)、金融科技如何賦能創(chuàng)投行業(yè)，就成為了擺在我們面前的一道必答題。
因此大概一年前，“科技金融”成為了金融“五篇大文章”之一，多家銀行宣布對“科技金融”領(lǐng)域的組織架構(gòu)調(diào)整，從根本上改變組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)模式、考核體系等，以適應(yīng)當(dāng)下的科創(chuàng)節(jié)奏。
而作為數(shù)字金融先行先試的探索者，微眾銀行則將“讀懂科創(chuàng)企業(yè)”“以科技服務(wù)科技”凝練成了新的發(fā)展主題。
微眾銀行2014年成立，是“以科技為核心發(fā)展引擎的數(shù)字銀行”，小微企業(yè)是其服務(wù)的重點(diǎn)，自建行之初就堅(jiān)持走開放路線，強(qiáng)調(diào)和同業(yè)及跨行業(yè)伙伴的合作，嘗試構(gòu)建一套更“適配個(gè)性需求”的體系。
從2020年開始，微眾銀行打造專注于服務(wù)科創(chuàng)型中小微企業(yè)、雙創(chuàng)主體及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的差異化特色科創(chuàng)金融服務(wù)。
比如在傳統(tǒng)銀行的體系里，當(dāng)他們決定服務(wù)的某一個(gè)板塊，通常的判斷標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)規(guī)模、營收等指標(biāo)。而微眾銀行為了讀懂更多中小企業(yè)，他們選擇在此基礎(chǔ)上，更看重能夠自身體系的覆蓋面，“首貸戶”進(jìn)而成為了非常重要的關(guān)鍵詞。
“首貸戶”指的是這個(gè)客戶原來從來沒有成功過從另外一家銀行申請到貸款，而微眾銀行是第一家愿意給他授信的銀行。
對“首貸戶”強(qiáng)調(diào)有效地幫助他們搭建了更完善的數(shù)據(jù)與風(fēng)控模型，進(jìn)而敢于推出純粹的、不依賴房產(chǎn)抵押的、更適合科創(chuàng)企業(yè)屬性的純信用融資服務(wù)。也有效讓微眾銀行，找到了不僅限于融資的金融科技賦能路徑。
以學(xué)泰科技為例。深圳學(xué)泰科技有限公司是一家典型的“科創(chuàng)”底色濃郁的企業(yè)，成立于2012年，是一家致力于推動(dòng)制造業(yè)數(shù)字化、信息化、智能化發(fā)展的集軟硬件設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)于一體的創(chuàng)新型高新技術(shù)企業(yè)，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)智能制造提供一站式的解決方案?！?span style="display:none">Zf0知多少教育網(wǎng)-記錄每日最新科研教育資訊
微眾銀行對于學(xué)泰科技的第一個(gè)幫助是用“數(shù)字化”健全企業(yè)。對于制造業(yè)企業(yè)來說，現(xiàn)金流的意義不言而喻，因此學(xué)泰科技投入過很多人力物力。但是在制造業(yè)行業(yè)，本身回款賬期之類的問題就是通病，會(huì)對企業(yè)財(cái)務(wù)產(chǎn)生各種影響，因此他們常常陷入整個(gè)資金鏈會(huì)比較緊張，也難以解決。
因此學(xué)泰科技最開始接觸的是微眾銀行微業(yè)貸。微業(yè)貸全程線上化操作，且不需要抵質(zhì)押，對于當(dāng)時(shí)的學(xué)泰科技來說是非常友好的金融產(chǎn)品。此后又伴隨在賽道上越做越細(xì)、越做越深，學(xué)泰科技也持續(xù)向科技創(chuàng)新型企業(yè)邁進(jìn)，進(jìn)一步申請了微眾銀行科創(chuàng)貸款，獲得了300萬的授信額度。
解決了基本訴求，學(xué)泰科技開始嘗試通過微眾銀行的產(chǎn)品，用數(shù)字化拔高企業(yè)。
學(xué)泰科技成長過程中，不僅體驗(yàn)了數(shù)字化信貸服務(wù)所帶來的便捷融資，出于對數(shù)字銀行的更多期待，也體驗(yàn)了微眾銀行企業(yè)金融所提供的“企業(yè)+賬戶”“數(shù)字創(chuàng)投”等更具有定制化色彩的金融服務(wù)。
“企業(yè)+賬戶”主要針對初創(chuàng)期科創(chuàng)企業(yè)對于注冊、賬戶等必備要素操作流程不熟悉等難題，通過企業(yè)+賬戶為科創(chuàng)企業(yè)提供便捷開戶、支付結(jié)算等服務(wù)。
“數(shù)字創(chuàng)投”也是學(xué)泰科技高頻使用的一項(xiàng)定制化的服務(wù)。目前微眾銀行微創(chuàng)投投融資綜合平臺為企業(yè)提供了“微查找”“微洞察”“微推薦”等服務(wù)，不僅能協(xié)助企業(yè)快速了解投資機(jī)構(gòu)賽道、偏好、既往投資標(biāo)的等，還有基于AI模型的企業(yè)機(jī)構(gòu)匹配模型，能夠基于企業(yè)畫像需求與機(jī)構(gòu)投資偏好，精準(zhǔn)匹配適合企業(yè)的投資機(jī)構(gòu)。學(xué)泰科技CFO吳潔瀚表示，借助微創(chuàng)投平臺可以接觸投資機(jī)構(gòu)，了解行業(yè)風(fēng)向，與微眾的投行同事交流，亦給了關(guān)于企業(yè)股權(quán)融資、企業(yè)發(fā)展上的建議和幫助。
微眾銀行科技金融部副總經(jīng)理袁偉佳在回顧這些案例的時(shí)候感慨道，“從無到有，從優(yōu)到特，對于科創(chuàng)企業(yè)來說，微眾銀行不僅是資金和金融服務(wù)的提供者，更成為了幫助他們鏈接各種資源的‘合伙人’，堅(jiān)持用數(shù)字化的能力做好真正有價(jià)值且與眾不同的服務(wù)，為企業(yè)經(jīng)營帶去更大進(jìn)步，創(chuàng)造更大的價(jià)值?！?span style="display:none">Zf0知多少教育網(wǎng)-記錄每日最新科研教育資訊
多年的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)讓微眾銀行對科創(chuàng)型中小企業(yè)的特點(diǎn)和需求有深入理解，加之擁有大量的企業(yè)數(shù)據(jù)和信用信息，以微眾銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)，將為深陷“兩難問題”困擾的科創(chuàng)企業(yè)們提供越來越多有建設(shè)性的解決方案。
據(jù)悉后續(xù)，微眾銀行還將向前服務(wù)更多初創(chuàng)企業(yè)，例如推出企業(yè)成立一鍵安裝包等服務(wù)，并為成熟期科創(chuàng)企業(yè)定制場景數(shù)字金融解決方案，全方位賦能企業(yè)全生命周期穩(wěn)步成長。總而言之，科技金融服務(wù)是推進(jìn)科技行業(yè)快速發(fā)展的重要一環(huán)，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)更多有責(zé)任感，有能力的政銀投各方為科技行業(yè)架橋鋪路，互相促進(jìn)，我們也期待著看到一座“新的橋梁”重新架設(shè)在科創(chuàng)與市場期間，推動(dòng)活水源源不斷涌動(dòng)。
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