阿里重回舞臺(tái)中央
乘著政策和市場(chǎng)的東風(fēng)，過去三年有些失意的阿里，一掃過去陰霾，重新成了投資者的心頭好。
市值一度站上2萬億人民幣，股價(jià)沖上近兩年高點(diǎn)，作為“電商一哥”的阿里迎來自己的高光時(shí)刻。有投行直言，阿里估值正在回歸，稱要看到阿里的長(zhǎng)期價(jià)值。
阿里是機(jī)構(gòu)投資中概股的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。過去三年，監(jiān)管上的逆風(fēng)、電商市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)加劇，都對(duì)阿里股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響；如今，隨著阿里三年整改順利完成，以及電商業(yè)務(wù)開始找回主場(chǎng)節(jié)奏，第二增長(zhǎng)曲線恢復(fù)增速，阿里正重燃斗志，要以新的姿態(tài)迎戰(zhàn)未來。
這意味著，如果接下來政策上的暖意能夠以更大力度提振經(jīng)濟(jì)，阿里的基本面也能夠隨之進(jìn)一步恢復(fù)。
阿里的愿景是成為百年企業(yè)，在經(jīng)歷了上市的輝煌與過去幾年的挫折后，阿里正在從低谷中爬起，逐漸擺脫過去的不確定性，迎來一個(gè)全新的開端。
重啟
過去一個(gè)月，阿里在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)亮眼。9月股價(jià)上漲27.33%，是2022年11月后表現(xiàn)最好的一個(gè)月。
截至10月15日，盡管近日股價(jià)有所回調(diào)，但阿里總市值也來到了1.75萬億人民幣，相比今年低點(diǎn)，上漲逾58%。今年以來，阿里股價(jià)也累計(jì)上漲34.94%，超過同期恒生科技指數(shù)（漲18.24%）的表現(xiàn)。
阿里股價(jià)快速回暖背后，投資者正在重新審視阿里。國(guó)慶前，高盛就將電商在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)子板塊中的偏好，提升至前兩位，與游戲行業(yè)并列第一，認(rèn)為阿里等電商公司價(jià)值重估的潛力巨大。
而在經(jīng)歷近期的快速上漲之后，摩根大通依舊對(duì)阿里給出樂觀預(yù)期，并上調(diào)阿里巴巴目標(biāo)價(jià)。摩根大通分析師認(rèn)為，阿里在目前中國(guó)電商行業(yè)中，估值最具吸引力。
的確，如果從全球電商行業(yè)的視角來看，包括阿里等在內(nèi)的中國(guó)電商公司在估值上依舊處于低谷。目前，全球電商行業(yè)平均市盈率在25左右，而阿里未來12個(gè)月預(yù)估市盈率在13左右，仍有較大的修復(fù)空間。
有外資投行主管對(duì)華爾街見聞表示，今年以來，市場(chǎng)上出現(xiàn)的一個(gè)最大變化，是中國(guó)市場(chǎng)的股價(jià)與基本面掛鉤程度更高，加上互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)加大回購(gòu)或分紅，提升了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
今年5月，阿里巴巴還曾發(fā)行了一筆45億美元的可轉(zhuǎn)債，也是境外投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)在海外融資的態(tài)度明顯回暖的體現(xiàn)。這也表明，在此輪資本市場(chǎng)大漲前，投資者已經(jīng)在重新審視阿里巴巴的價(jià)值。
隨著8月30日，監(jiān)管宣布阿里三年整改告一段落，阿里巴巴也隨之獲得更大的自由。
就在10月14日，恒生指數(shù)公司宣布，阿里巴巴已獲納入港股通并符合相關(guān)指數(shù)的快速納入規(guī)則要求，阿里巴巴將于10月28日起被納入恒生港股通指數(shù)。這也是其在8月28日完成香港雙重主要上市，時(shí)隔十一年，如愿在港交所上市，獲得了獨(dú)立股價(jià)定價(jià)權(quán)后，取得的又一階段性成果。更多投資者，尤其是中國(guó)內(nèi)地也能通過港股通買入阿里巴巴。
這都為阿里巴巴股價(jià)重估，奠定了基礎(chǔ)。經(jīng)過三年多的低迷后，阿里巴巴代表的中概股，終于重啟上漲。
挑戰(zhàn)
不可否認(rèn)的是，當(dāng)前阿里正處于一個(gè)微妙節(jié)點(diǎn)。
從預(yù)估市盈率的角度看，當(dāng)前阿里估值處于過去12個(gè)月里較高水平。如果想要徹底擺脫過去三年的低迷，重回上升軌道，它也需要打破估值上的桎梏，重新獲得投資者的認(rèn)可。
曾經(jīng)在資本市場(chǎng)上創(chuàng)造了神話的阿里，需要一場(chǎng)全面的勝利，再現(xiàn)輝煌。
2014年，阿里憑借250億美元融資額創(chuàng)造了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司在全球資本市場(chǎng)的紀(jì)錄，上市當(dāng)天，阿里市值高達(dá)2314億美元，超越騰訊和亞馬遜，僅次于蘋果、谷歌和微軟，這是中國(guó)電商模式在資本市場(chǎng)的一次巨大勝利。
隨后多年，阿里市值一路狂飆。2020年，市值達(dá)到巔峰，最高達(dá)到8581億美元。然而，巔峰之后，危機(jī)潛行。隨著中概股陷入長(zhǎng)達(dá)三年多的低迷，疊加電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，拼多多、DY逼得阿里份額大幅下降，阿里市值持續(xù)走低，去年底更是短暫被拼多多超越。
阿里也開啟了一系列反擊。去年三月，阿里開啟史上最大力度的架構(gòu)調(diào)整一拆六，意在增強(qiáng)核心電商的競(jìng)爭(zhēng)力，讓云業(yè)務(wù)、菜鳥等分拆上市，雖然架構(gòu)遇阻，但阿里逐漸明晰了“用戶為先、AI驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略。同時(shí)，以蔡崇信和吳泳銘為代表的新一代管理層走到前臺(tái)。
公司同步開啟了資本管理，采取回購(gòu)、分紅、管理層持股等方式，提振資本市場(chǎng)信心。以回購(gòu)為例，2025財(cái)年第一季度，阿里回購(gòu)總額58億美元，回購(gòu)計(jì)劃中仍有261億美元未使用額度。
如今，阿里已經(jīng)穩(wěn)住市場(chǎng)形勢(shì)。8月15日晚，阿里發(fā)布了2025財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)，淘天本季度線上GMV同比高單位數(shù)增長(zhǎng)和訂單量同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要由購(gòu)買人數(shù)和購(gòu)買頻次的增長(zhǎng)所帶動(dòng)，尤其二季度趕上618大促，淘天線上GMV同比實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
摩根大通看好阿里巴巴國(guó)內(nèi)電商商品交易總額（GMV）增長(zhǎng)趨勢(shì)，認(rèn)為阿巴巴里在未來6—12個(gè)月內(nèi)的敘事將從“市場(chǎng)份額”讓渡者轉(zhuǎn)為“穩(wěn)定的電商類成長(zhǎng)股”，納入“港股通”和客戶管理收入（CMR）增長(zhǎng)加速只是短期催化劑。
對(duì)阿里來說，股票增長(zhǎng)潛力核心還要回歸到業(yè)務(wù)邏輯，尤其四季度大促會(huì)成為關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。10月12日，天貓宣布，雙11將于14日晚上8點(diǎn)開啟，除了直降、滿減，行業(yè)品類券也會(huì)加量加倍，還有政府補(bǔ)貼，主打一個(gè)優(yōu)惠。
AI也將為阿里股價(jià)帶來更多想象力。作為AI投入力度最大的大廠，阿里目前構(gòu)建了完整的AI生態(tài)，從AI大模型、云計(jì)算到電商等場(chǎng)景均已覆蓋。內(nèi)部AI生態(tài)之外，阿里還投資了月之暗面、智譜、零一萬物等創(chuàng)業(yè)公司，可謂下了一盤AI大棋。
此前云棲大會(huì)上，吳泳銘也向外首次披露了阿里巴巴對(duì)AI的理解。在用電商改變了國(guó)人的生活后，他希望在AI時(shí)代里，繼續(xù)改變物理世界。
吳泳銘直言，“AI具備創(chuàng)造能力、幫助人類解決復(fù)雜問題的路徑清晰可見，也打開了AI在各行業(yè)場(chǎng)景中廣泛應(yīng)用的可能性”。
挑戰(zhàn)也顯而易見，國(guó)內(nèi)電商越來越卷，競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈；AI熱度居高不下，但目前無法跑通商業(yè)模式，仍處于看起來很美好的早期階段，尤其隨著AI技術(shù)不斷迭代，成本矛盾會(huì)越來越突出。
如何破局，阿里身上的擔(dān)子越來越重。但無論電商還是AI，阿里都要取得進(jìn)一步突破，借此取得更多想象空間，并反映到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)當(dāng)中，讓投資者愿意給予更高的估值。
如今，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)走過了門戶時(shí)代和移動(dòng)時(shí)代，代表第四次工業(yè)革命的AI時(shí)代已經(jīng)悄然開啟。阿里能否重現(xiàn)昔日的資本盛宴，或許只有全力以赴，才有資格給出好的答案。
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