中國(guó)造船業(yè)火爆，多家船企大賺
作為典型的周期性行業(yè)，造船業(yè)正迎來(lái)新的上行周期。
中國(guó)船協(xié)發(fā)布的2024年二季度中國(guó)造船行業(yè)景氣指數(shù)（CPI）升至144點(diǎn)，進(jìn)入高景氣區(qū)間。
航運(yùn)市場(chǎng)在紅海危機(jī)等因素影響下高位上漲，運(yùn)力周期性更替、海事業(yè)綠色變革等因素持續(xù)驅(qū)動(dòng)造船市場(chǎng)需求旺盛，船舶行業(yè)保持高景氣度，新船價(jià)格高位上行。
海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2024年1~7月，中國(guó)累計(jì)船舶出口3470艘，同比增長(zhǎng)28.30%；金額達(dá)1736.79億元，同比增長(zhǎng)84.40%，成為全球船舶中心。
今年上半年，造船業(yè)紅火到什么程度？
行業(yè)火爆
與本世紀(jì)初的超級(jí)造船周期一樣，這輪造船行業(yè)的紅火依舊由航運(yùn)市場(chǎng)的火爆牽引。
2024年上半年，受地緣政治沖突引發(fā)船舶繞行等影響，全球航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)中樞整體上漲。克拉克森海運(yùn)指數(shù)6月底收于28324美元/天，較年初上漲15.90%；上半年均值為25498美元/天，同比上漲5.70%。
近年來(lái)，世界造船業(yè)主要市場(chǎng)份額由中韓兩國(guó)爭(zhēng)奪，今年上半年中國(guó)再次確認(rèn)了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
克拉克森研究統(tǒng)計(jì)，2024年上半年中國(guó)船廠新船訂單全球占比首次突破六成，連續(xù)第六年位居全球第一；新船訂單共231艘合2004萬(wàn)載重噸，全球占比超過(guò)七成；中國(guó)方面繼續(xù)主導(dǎo)散貨船訂單，累計(jì)接獲174艘合1539萬(wàn)載重噸，全球占比超90%。
工信部數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，我國(guó)造船完工量、新接訂單量、手持訂單量，按載重噸計(jì)分別同比增長(zhǎng)18.40%、43.90%、38.60%，分別占到世界市場(chǎng)份額的55%、74.70%和58.90%。
綠色船舶的趨勢(shì)，正從航運(yùn)市場(chǎng)吹至造船市場(chǎng)。2024年1月歐盟將航運(yùn)業(yè)納入碳排放交易體系，進(jìn)一步推動(dòng)歐洲船東的綠色轉(zhuǎn)型；國(guó)際海事組織IMO近年出臺(tái)的船舶溫室氣體減排戰(zhàn)略當(dāng)中，將多個(gè)減碳節(jié)點(diǎn)提前，脫碳步伐明顯提速。
這也導(dǎo)致更多船東在新老船型更替時(shí)，要更多地考慮綠色能源船舶。自去年開始，替代燃料的訂單已經(jīng)逐漸增多，氨/氫/核等燃料均已有訂單，造船業(yè)出現(xiàn)越來(lái)越多較高附加值的新訂單。
克拉克森研究指出，2024年上半年全球新造船市場(chǎng)十分活躍，船廠船位的稀缺和造船產(chǎn)能的擴(kuò)張成為當(dāng)前新造船市場(chǎng)熱門話題。從新簽訂單數(shù)量統(tǒng)計(jì)，今年至今接單節(jié)奏和去年保持一致。但是從體感來(lái)講，船廠簽單節(jié)奏加快，意向訂單增加；更多的中小型船廠開始接單，客戶群體也從頭部船東向更多中小型船東下沉。
扣非歸母凈利潤(rùn)連虧三年后迎來(lái)“曙光”
在此背景下，上半年各大船企也紛紛交出了近年來(lái)較為亮眼的成績(jī)單。
資本市場(chǎng)上的中資造船企業(yè)中，按今年上半年的營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，中國(guó)船舶（600150.SH）、中國(guó)重工（601989.SH）、揚(yáng)子江（BS6.SG）、中船防務(wù)（600685.SH）、亞光科技（300123.SZ）依次為360.17億元、221.02億元、130億元、87.29億元、5.57億元。
而從歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)看，民營(yíng)船廠揚(yáng)子江船廠繼續(xù)蟬聯(lián)“最賺錢船廠”稱號(hào)，以31億元領(lǐng)先，而后依次為中國(guó)船舶的14.12億元、中國(guó)重工的5.32億元、中船防務(wù)的1.47億元、亞光科技的-0.29億元。
其中，中國(guó)船舶集團(tuán)旗下中國(guó)船舶、中國(guó)重工、中船防務(wù)上半年的歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，增幅分別為155.31%、177.13%、1059.43%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約21億元。
時(shí)代財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在更能體現(xiàn)船廠主業(yè)盈利水平的扣非凈利潤(rùn)上，除在新加坡上市的揚(yáng)子江并未披露之外，4家A股上市船廠過(guò)去三年均連年虧損，中國(guó)重工過(guò)去三年合計(jì)虧損超50億元，中國(guó)船舶虧損近40億元，亞光科技約虧損27億元，中船防務(wù)虧損近1.33億元。
進(jìn)入2024年上半年，僅有亞光科技依舊維持虧損狀態(tài)。該公司資料顯示，其智能船艇產(chǎn)品包括公務(wù)船艇、防務(wù)裝備、游艇游船等。
9月9日，時(shí)代財(cái)經(jīng)以個(gè)人投資者身份致電亞光科技時(shí)，相關(guān)工作人員回答稱公司目前船艇業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)客戶居多，船艇行業(yè)本身毛利率較低，基本只能維持在10%以上，若算上折舊攤銷費(fèi)用該業(yè)務(wù)較易虧損。
過(guò)去三年連年虧損是行業(yè)的共性。中國(guó)重工證券部相關(guān)工作人員對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，（造船）行業(yè)過(guò)去很多年都處于持續(xù)調(diào)整階段，自2021年船價(jià)逐漸上揚(yáng)之后，多家船廠才慢慢有了起色。
9月10日，Veson Nautical大中華區(qū)總經(jīng)理王翔對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析稱，雖然自2021年開始船價(jià)有所上漲，但彼時(shí)增長(zhǎng)是從較低的基點(diǎn)開始恢復(fù)的；在成本端，盡管2021、2022年鋼材和主機(jī)價(jià)格處于較低水平，但當(dāng)時(shí)受疫情影響下的供應(yīng)鏈緊張及其他外部因素影響，成本壓力卻有所增加，“這就形成了‘剪刀差’效應(yīng)，即船價(jià)雖上漲，但成本上升速度更快，導(dǎo)致過(guò)去兩年交付的船舶中，船廠的盈利空間并不理想。”
王翔指出，隨著時(shí)間推移，船價(jià)自2021年上半年起持續(xù)走高，美元匯率回升，鋼材價(jià)格則有所回落，這一變化趨勢(shì)使得先前因船價(jià)低、成本高帶來(lái)的“剪刀差”效應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向有利方向，“展望中長(zhǎng)期，鋼材價(jià)格有望維持低位，而船價(jià)則可能繼續(xù)上行。盡管主機(jī)等核心零部件的供應(yīng)緊張仍會(huì)給成本帶來(lái)一定壓力，但總體來(lái)看，大多數(shù)成本項(xiàng)的增速仍低于船價(jià)的上漲速度，為造船企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)創(chuàng)造了有利條件。”
中國(guó)船舶也在半年報(bào)中指出，隨著2022年以來(lái)承接的新船價(jià)格相對(duì)前期較高的船舶迎來(lái)交付期，特別是集裝箱船的批量交付，帶動(dòng)我國(guó)船舶出口金額保持高速增長(zhǎng)。
2024年以來(lái)，在船廠手持訂單充足、可用船位供應(yīng)有限等因素支撐下，新船價(jià)格持續(xù)上漲；中國(guó)船舶持續(xù)提升生產(chǎn)效率，報(bào)告期內(nèi)交付船舶數(shù)量及單船平均價(jià)格均有所上升，營(yíng)業(yè)收入相應(yīng)增加。
中國(guó)船舶旗下包括江南造船、外高橋造船、中船澄西、廣船國(guó)際、中船柴油機(jī)、黃埔文沖、澄西揚(yáng)州的子公司和參股公司，上半年歸母凈利潤(rùn)前三名分別是外高橋造船的6.72億元、中船柴油機(jī)的5.10億元、江南造船的3.00億元。
中船柴油機(jī)這種中游產(chǎn)品的紅火也頗能說(shuō)明行業(yè)熱度，中國(guó)船舶稱該子公司柴油機(jī)板塊凈利潤(rùn)增幅較大，主要由于船用低速發(fā)動(dòng)機(jī)的訂單價(jià)格和毛利率有所增長(zhǎng)，銷售規(guī)模擴(kuò)大，訂單大幅增長(zhǎng)。
從新接訂單結(jié)構(gòu)來(lái)看，2024年上半年，中國(guó)船舶新接訂單中綠色船型占比超50%，中高端船型占比超70%，批量化訂單占比超70%；同期，揚(yáng)子江船業(yè)實(shí)現(xiàn)新接訂單79艘，價(jià)值84.80億美元。其中，79%屬于清潔能源船型。
揚(yáng)子江船業(yè)集團(tuán)執(zhí)行董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官任樂(lè)天表示:“鑒于過(guò)去幾年監(jiān)管方面的加速發(fā)展，能源轉(zhuǎn)型的推動(dòng)仍然是海運(yùn)業(yè)的焦點(diǎn)……我們將把目光投向產(chǎn)能擴(kuò)張，以滿足清潔能源船舶強(qiáng)勁的需求預(yù)期。”
今年8月，克拉克森研究一份研究指出，當(dāng)前造船市場(chǎng)的火爆，也從中國(guó)船舶集團(tuán)、揚(yáng)子江船業(yè)這些大型造船集團(tuán)溢出到中型造船集團(tuán)。據(jù)其統(tǒng)計(jì)，中國(guó)中型造船集團(tuán)接單份額自2011年12%的低點(diǎn)上升至2023年的24%。中型造船集團(tuán)數(shù)量顯著增加，目前中國(guó)有15家中型造船集團(tuán)，其中7家國(guó)有造船集團(tuán)，8家民營(yíng)造船集團(tuán)。
王翔認(rèn)為，鑒于造船行業(yè)的周期較長(zhǎng)，過(guò)去幾年船價(jià)的持續(xù)上漲將在未來(lái)幾年內(nèi)更加明顯地反映在利潤(rùn)表現(xiàn)上，“根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)測(cè)，未來(lái)幾年造船業(yè)的盈利能力將穩(wěn)步提升”。
而船廠的盈利預(yù)期也在一定程度上反映到了資本市場(chǎng)上。以盈利狀況較好的揚(yáng)子江船業(yè)與中國(guó)船舶在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)來(lái)看，近年來(lái)股價(jià)都有較為可觀的漲幅。
本輪造船行業(yè)周期自2021年開始，中國(guó)船舶自2021年至今股價(jià)區(qū)間漲幅高達(dá)99%，最高位曾斬獲43.43元/股；揚(yáng)子江船業(yè)同期股價(jià)區(qū)間漲幅超180%，最高價(jià)達(dá)到2.75新加坡元/股。
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